国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的(de)一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济(jì)下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议(yì)这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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