财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(b冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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