钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题(tí)材(cái)搭配公司释(shì)放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七连板”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个(gè)多月时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过(guò)山车(chē)式的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技(jì)高(gāo)调跨界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界到现在，时(shí)间不过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的(de)传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛(sài)道上，夸下海口(kǒu)的(de)产能又该如何消(xiāo)化(huà)？过往投(tóu)资计(jì)划频频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何(hé)让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电池便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽(yá)，但由于钠电负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能量(liàng)密(mì)度较低，导(dǎo)致其研发进度大(dà)大落(luò)后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电(diàn)才(cái)作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科(kē)技于去年6月22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资(zī)3000万元(yuán)通(tōng)过全(quán)资(zī)子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨(yáng)崇义(yì)合作(zuò)设立控股孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停，当(dāng)日盘(pán)后(hòu)公司迫不(bù)及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种(zhǒng)细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺科技钠(nà)电池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上(shàng)6月(yuè)23日的(de)涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收(shōu)出(chū)7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快速实(shí)现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的(de)前车(chē)在前(qián)，传艺科技开始有意(yì)无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进(jìn)展，而公司(sī)股价也(yě)往(wǎng)往在公告披(pī)露后录得大(dà)幅上涨。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司(sī)股价(jià)一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的(de)温吞股价，不(bù)到半年(nián)的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无(wú)论其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的推(tuī)移(yí)，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间(jiān)已(yǐ)经较(jiào)高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘(pán)后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表》中(zhōng)对外发(fā)布钠电池业务未来规(guī)划、技术水平等涉及公司经(jīng)营(yíng)的(de)重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关注函回复(fù)的公(gōng)告(gào)》补充(chōng)披露相关事(shì)项，传艺科技(jì)及公司董事长兼总经(jīng)理(lǐ)邹(zōu)伟(wěi)民(mín)、时(shí)任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波助澜，但归(guī)根结底(dǐ)还是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法让市(shì)场信服造成的(de)。

　　根据(jù)公(gōng)司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前(qián)对交易(yì)所回复(fù)函和2023年度定增(zēng)预(yù)案，公司规划的(de)10GWh钠电池(chí)项(xiàng)目的投(tóu)资(zī)成本约54亿元。其中(zhōng)，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备成(chéng)本约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技规划(huà)的钠(nà)电产能(néng)远不(bù)止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微(wēi)消(xiāo)息，公司董事(shì)长邹(zōu)伟民(mín)4月16日(rì)在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上(shàng)钠(nà)离子电池全供(gōng)应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电解液的(de)生(shēng)产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有望批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的(de)钠(nà)电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金外(wài)，还需(xū)要(yào)更(gèng)多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科(kē)技(jì)主(zhǔ)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平(píng)显(xiǎn)然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科(kē)技(jì)主营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类(lèi)消费电子(zi)零组件，具(jù)体包括笔记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘(pán)、触控模组和鼠标等输入类设(shè)备及(jí)通讯用(yòng)板、消费(fèi)电子、计算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司(sī)经营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同步，上市(shì)当年公司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着(zhe)行(xíng)业(yè)式(shì)微，公司(sī)盈利水平(píng)起起伏(fú)伏(fú)，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利(lì)润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶(píng)颈，账上的(de)资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿(yì)元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要(yào)拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自(zì)有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电(diàn)项目时(shí)自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备靠(kào)银行贷款(kuǎn)解决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科技及(jí)子公(gōng)司(sī)拟向工商(shāng)银行、农业银行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的(de)项目(mù)贷款，用于公(gōng)司(sī)钠(nà)电(diàn)池项目。根据最新的(de)调研记录，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银行(xíng)已审批通过，参(cān)团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象(xiàng)发行(xíng)股票(piào)预案》，拟(nǐ)募资不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这部分缺(quē)口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依(yī)赖(lài)融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但(dàn)截至(zhì)发(fā)稿，仍未获回复硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于10亿(yì)元，整个(gè)钠(nà)电池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民在(zài)近日的演讲(jiǎng)中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年后(hòu)公司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了(le)资金实力有限公司外(wài)，核(hé)心还在其大干快上后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在(zài)钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括宁(níng)德时(shí)代、中科海(hǎi)纳、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就披露(lù)的参数(shù)和性(xìng)能来看，传艺钠电的(de)钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相上下(xià)，但宁德(dé)时代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在前(qián)面，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和(hé)低速电(diàn)动车领域实(shí)现装车应用(yòng)。而传艺科技除了在(zài)岁(suì)末年(nián)初公告(gào)与中(zhōng)祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或(huò)战略(lüè)合(hé)作协议外，并未官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及客户情况时，公司(sī)都以“目前(qián)订(dìng)单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车(chē)及(jí)电动工具等多个(gè)领域”“公司钠离(lí)子电池送样后客(kè)户(hù)的反馈普遍较(jiào)为良好(hǎo)，并已(yǐ)与多名客户签订(dìng)了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合(hé)作意(yì)向洽(qià)谈等工作”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体(tǐ)的客(kè)户名(míng)称和订单金额(é)，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能(néng)落地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联(lián)新能源事业(yè)部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发(fā)布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电(diàn)池落地产能大幅(fú)增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠(nà)电(diàn)池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比例(lì)的替(tì)代。”汪奇认为，今(jīn)年(nián)钠电池只会(huì)小批量应用到多(duō)元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十(shí)分自信(xìn)，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年(nián)钠电池市场(chǎng)的绝大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠(nà)电池(chí)是在此前锂(lǐ)价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续(xù)下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至18万(wàn)元/吨(dūn)。一(yī)时间，锂价持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池商业化进(jìn)程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太(tài)可能(néng)成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠(nà)离(lí)子技术一(yī)定要发展，因为它是锂离(lí)子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子(zi)电池(chí)性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三(sān)元523电池。目(mù)前(qián)电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本基本相当；而(ér)由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电池成本(běn)已(yǐ)经优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电池(chí)还有降(jiàng)本的空间(jiān)。兴储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降至(zhì)5万(wàn)元(yuán)/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离子电池的(de)理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价(jià)可(kě)能(néng)，但只要碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优(yōu)势就依(yī)然存在，并且随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年钠电产业规模(mó)化完成后(hòu)，能和锂离子(zi)电池(chí)的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸(suān)电池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂价格在(zài)15万以上(shàng)时，成(chéng)熟后的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及(jí)以下时(shí)，钠(nà)离子(zi)电池在动力(lì)领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括传(chuán)艺科技(jì)在内，诸多(duō)入局钠电池的企(qǐ)业都言锂价下跌(diē)无碍钠电池商(shāng)业化进(jìn)程(chéng)。但随着锂价持续(xù)下降，钠电(diàn)池(chí)利润率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月9日的(de)调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸(suān)锂(lǐ)的(de)价格，一般给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发(fā)现(xiàn)，传艺科技(jì)在投资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改(gǎi)并扩产项目(mù)。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的(de)资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用于(yú)3D玻(bō)璃(lí)面板(bǎn)生产项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元(yuán)募(mù)资(zī)的(de)FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目的(de)实(shí)施(shī)地点从一厂(chǎng)搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实(shí)施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入(rù)轻薄型键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从(cóng)1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高(gāo)端印制电路板建设项目。但次(cì)年(nián)6月(yuè)，公司将(jiāng)该(gāi)项目中的(de)SMT工(gōng)序实施地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波(bō)路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠(nà)离(lí)子电池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地(dì)点、资金乃至项目，直(zhí)接的(de)后(hòu)果(guǒ)就是原(yuán)有的投入打水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实(shí)际效益与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目(mù)建设期(qī)仅12个月，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目(mù)的效益(yì)分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板建设项目(mù)建(jiàn)设(shè)期也仅12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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