上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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