财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，嘴巴含胸的感觉知乎而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(嘴巴含胸的感觉知乎dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制嘴巴含胸的感觉知乎上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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