近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(jí)磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yín热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物g)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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