美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(nén甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写g)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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