昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼n>字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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