银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(ku更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思àng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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