5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对(d函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀uì)人(rén)类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了(le)改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会(huì)在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代(dài)，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基础模型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是(shì)可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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