调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.法西斯国家有哪几个04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是(shì法西斯国家有哪几个)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(法西斯国家有哪几个qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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