金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银(yín)行(xíng)板块(kuài)再(zài)度走高，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始(shǐ)，政策不再提金融让利。银(yín)行业(yè)也开始落实，比如一些(xiē)地(dì)方(fāng)小银行下调存款(kuǎn)利率后，股(gǔ)份行(xíng)也出(chū)现下调；而年(nián)初的低利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新(xīn)发放贷款利(lì)率在(zài)上行(xíng)。此外，今年也没有下(xià)达(dá)普惠小微(wēi)的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要(yào)资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈(yíng)利(lì)积累，不能(néng)过度(dù)让利；另一个是中央讲中特(tè)估和国(guó)企改(gǎi)革，银行(xíng)作(zuò)为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让(ràng)利(lì)有利于(yú)银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金(jīn)融让利(lì)使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于(yú)正常(cháng)估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长的(de)情况下正常PB估值应该在(zài)1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的(de)估值在(zài)0.5倍。现在(zài)政(zhèng)策(cè)导向的改变对银行股是一(yī)种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不(bù)良率和(hé)债务风险周(zhōu)期相关，现在(zài)已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业(yè)的(de)不(bù)良(liáng)贷(dài)款率开(kāi)始(shǐ)下降，到今年一季度(dù)已经连(lián)续10个(gè)季(jì)度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后(hòu)性。目前(qián)市场还没充(chōng)分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下(xià)降周期(qī)能(néng)够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对于地(dì)产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体(tǐ)不良率影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中国经过对债(zhài)务(wù)风(fēng)险的(de)分部门处(chù)理(lǐ)，地产上下游的很(hěn)多行业的(de)债务风险已经(jīng)解决(jué)。总(zǒng)体(tǐ)上银(yín)行不(bù)良(liáng)率还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速自(zì)去(qù)年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行(xíng)。出现拐点的(de)原(yuán)因是去(qù)年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银(yín)行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存(cún)款利率下调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出现存(cún)款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外(wài)4月底的(de)政治(zhì)局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一(yī)个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出(chū)现(xiàn)资产荒，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就得益(yì)于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资或股(gǔ)权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨的持(chí)续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构(gòu)认为，接(jiē)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表(biǎo)现将取(qǔ)决于(yú)宏观环境、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪(xù)，在(zài)没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪撤(chè)。关于如何避免可能的(de)小回(huí)撤，该机构(gòu)建议(yì)选股(gǔ)时选(xuǎn)择业(yè)绩好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特估(gū)的概(gài)念使得大行的估值得到(dào)抬(tái)升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是(shì)各类(lèi)银(yín)行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以来随(suí)着疫情影(yǐng)响的消退和经(jīng)济的稳步(bù)复苏(sū)，银(yín)行(xíng)不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大(dà)多数银(yín)行(xíng)关注率环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水(shuǐ)平继(jì)续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复(fù)苏(sū)态势良好(hǎo)，企业经营环(huán)境(jìng)改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质(zhì)量表现有(yǒu)望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期(qī)投资(zī)策略报告中(zhōng)表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差(chà)企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是重要(yào)的行业(yè)催(cuī)化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居(jū)民(mín)还款(kuǎn)能力(lì)提升下长期向好，银(yín)行资产质(zhì)量下行风(fēng)险封住。银行(xíng)板块配置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表示，看好(hǎo)全年(nián)盈利能(néng)力(lì)修复2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈(yíng)利增速(sù)低点确认，主要受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏(sū)低(dī)于预期的影响。展望后续季(jì)度，国内经济(jì)向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏(piān)好的修复(fù)仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催(cuī)化剂。我们(men)继续看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复(fù)至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望(wàng)逐(zhú)季修复(fù)的背景(jǐng)下，当(dāng)前时(shí)点银行板块(kuài)的配置价值提升。

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