核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎ公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站n)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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