核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较(jià生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思o)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思qián)宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(l生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思iàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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