核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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