2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋价(jià)格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(d无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ěng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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