作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事)生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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