金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么24px;'>r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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