调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(手机话费交了能退吗cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng手机话费交了能退吗)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)手机话费交了能退吗临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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