作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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