来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激双修是指什么意思，双修是怎么进行的政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信心和(h双修是指什么意思，双修是怎么进行的é)预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(hu双修是指什么意思，双修是怎么进行的ò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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