作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对(duì)CP早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称I的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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