财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月(y第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发span>uè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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