来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)田井读什么字，畊和耕的区别，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速田井读什么字，畊和耕的区别度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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