原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季在职教育是什么意思，补充在职是什么意思度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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