上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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