上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随战狼3什么时候上映？之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提战狼3什么时候上映？高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意战狼3什么时候上映？识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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