2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(女生有感觉了是怎么样的呢néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现女生有感觉了是怎么样的呢(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.女生有感觉了是怎么样的呢08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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