银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（科长相当于什么级别？可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信科长相当于什么级别？托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的科长相当于什么级别？担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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