上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎ给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么n)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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