5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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