美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上(shàn2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪g)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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