美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思)声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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