作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　<哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点img alt="【长江宏(hóng)观于博团队】通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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