核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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