原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持(chí)续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增(zēng)长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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