申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，1一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元0家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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