5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(d扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌ù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(j扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌ù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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