金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hō宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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