调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yí15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗n)河期货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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