私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过马云的钱属于个人吗，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基马云的钱属于个人吗协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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