财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng350开头的身份证是哪里的)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的350开头的身份证是哪里的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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