昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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