近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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