上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(sh无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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