财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言(yán)，估(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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