美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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