北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个月(yuè)连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布(bù)的(de)非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月非农数据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁(cái)员的(de)影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动(dòng)力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的(de)首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认(rèn)为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市(shì)场对于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计(jì)5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的(de)情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉(sù)记者，美国(guó)银(yín)行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市(shì)场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期(qī)，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能会在(zài)较长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵金(jīn)属将(jiāng)获2016年是什么年得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银行系(xì)统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出(chū)使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持2016年是什么年逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资者购(gòu)买量的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息(xī)落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到(dào)底会对经(jīng)济和金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀(pān)高(gāo)的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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