大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。<铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗/p>

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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