核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kujn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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